华西证券–蓝光发展2019年三季报点评:业绩快速增长,拿地保持谨慎【公司研究】

2019-12-03 11:07:41

【研究报告内容摘要】

业绩增速较快,经营质量显著提升

公司2019年1-9月实现营业收入278.8亿元,同比增长95.3%;实现归母净利润25.4亿元,同比增长107.8%。营收大幅增长主要系报告期内公司房地产项目转结收入增加所致。报告期内,公司净利润率及净资产收益率达9.29%和14.61%,分别较上年同期上升0.23和6.34pct,盈利能力大幅上升。

销售稳步增长,投资力度减小

报告期内,公司实现销售金额715.2亿元,同比增长6.6%,其中,华中及华南区域销售占比分别较上年同期大幅提升13和6pct,全国化布局成效显现。1-9月公司新增土地储备36块,总建筑面积约828 万平方米,拿地金额为220.8亿,同比下降10.8%,拿地销售比为28.6%,较上年下降8.3pct,整体拿地态度较为审慎。

杠杆率持续优化,融资渠道通畅

截止报告期末,公司资产负债率和净负债率为80.43%和102.14%,分别较上年同期下降1.1pct和19.51pct,财务杠杆率保持下行。在行业融资渠道受限的背景下,第三季度,公司成功发行14亿元公司债及6亿元短期融资券,继续发挥资本市场平台的优势。

投资建议

蓝光发展销售与业绩快速增长,融资渠道多样,财务稳健,全国化布局成效显著。预计公司19-21年EPS分别为1.13/1.63/2.15元,对应PE分别为5.8/4.0/3.0倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示

房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

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