光大证券–伟星新材2019年三季报点评:零售端承压,工程端虽增速快但基数小【公司研究】

2019-12-03 11:05:00

【研究报告内容摘要】

2019年1-9月公司归母净利润同比增长5.9%,EPS0.44元

2019年1-9月公司实现营业收入31.2亿元,同增5.2%,归属上市公司股东净利润6.9亿元,同增5.9%,EPS0.44元;单3季度公司营收10.2亿元,同降6.1%,归属上市公司股东净利润2.5亿元,同降10.4%,EPS0.16元。

盈利能力有所下降,经营效率小幅提升

报告期内公司综合毛利率46.8%,同比下降0.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为13.4%、8.4%、-0.7%,同比变动-0.1、0.3、0.3个百分点,期间费率21.1%,同比下降0.1个百分点。单3季度公司综合毛利率47.7%,同比下降1.8个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为12.3%、8.3%、-1.1%,同比变动0.4、0.3和-0.9个百分点,期间费率19.6%,同比下降0.3个百分点。

国内塑料管道行业增速放缓,市场环境复杂,行业竞争加剧,公司以“零售、工程双轮驱动”的发展战略,加快各业务板块布局和结构性调整,加速同心圆业务拓展。单3季度公司零售端进一步承压,工程端虽然增速较快但是基数小,难以抵消零售端业务下滑带来的影响,致使收入端增速出现下滑;PPR和PVC等原材料年内价格基本维持稳定,工程端业务盈利水平不及零售端业务,结构变化致使盈利能力下行;成本和费用管控较好,利息收入增加带来财务费率下行,经营效率小幅提升;业绩出现下滑,表现不及市场预期。

盈利预测与投资建议伟星新材主业增速放缓致使营收增速下降,虽然工程业务持续完善不断拓展但基数太小,双轮驱动调整仍需时间,业绩表现不及市场预期。下调公司2019-2021年EPS至0.69、0.76、0.84元(原预测0.74、0.86、1.00元),下调至“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行需求下滑,零售端持续承压,工程端业务拓展不及预期;原油价格上涨致原材料成本上升。

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